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(資料圖)

中銀國際證券股份有限公司李可倫近期對嘉澤新能進行研究并發(fā)布了研究報告《低估值新能源運營商，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)推動業(yè)績增長》，本報告對嘉澤新能給出增持評級，當前股價為4.77元。

嘉澤新能(601619)
公司深耕風(fēng)電運營十三年；風(fēng)力發(fā)電高收益率構(gòu)建核心競爭力，滾動開發(fā)提供發(fā)展動力；快速切入分布式光伏賽道，渠道合作獲取優(yōu)質(zhì)資源；收購寧柏基金提振裝機容量，基金、資管多維開花，首次覆蓋給予增持評級。
支撐評級的要點
深耕風(fēng)電運營十三年，“十四五”新模式再出發(fā)：公司成立于2010年，是寧夏區(qū)域風(fēng)電運營龍頭企業(yè)。公司以風(fēng)電開發(fā)運營業(yè)務(wù)為核心，形成了新能源發(fā)電、屋頂分布式光伏、電站開發(fā)-建設(shè)-出售、新能源發(fā)電資產(chǎn)管理、新能源產(chǎn)業(yè)基金五大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的格局。
風(fēng)力發(fā)電高收益率構(gòu)建核心競爭力，滾動開發(fā)提供發(fā)展動力：公司風(fēng)電項目逐步向天津、黑龍江等高電價區(qū)域發(fā)展，通過產(chǎn)業(yè)配套，可實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資與項目開發(fā)一體化推進。在2025年央企新能源裝機比例達到50%的政策指導(dǎo)下，央企購買外部項目具備內(nèi)在動力。2021年以來公司出售電站單瓦溢價逐漸提升，公司計劃2023-2025年年均出售電站300MW以上，我們預(yù)計電站出售板塊將實現(xiàn)超過4億元的年均稅前收入。
快速切入分布式光伏賽道，渠道合作獲取優(yōu)質(zhì)資源：“分時電價”“能耗雙控”的政策驅(qū)動下，“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”的分布式光伏業(yè)務(wù)發(fā)展將受益。2022年公司以中東部經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)為重點開發(fā)市場正式切入分布式光伏賽道，目前累計并網(wǎng)達19個，并網(wǎng)容量超過36MW。2023年公司工商業(yè)屋頂分布式光伏業(yè)務(wù)計劃取得備案容量500MW-600MW，計劃并網(wǎng)容量300MW-400MW，計劃在3年內(nèi)完成800MW-1000MW資源覆蓋。
收購寧柏基金提振裝機容量，基金、資管多維開花：2022年公司成功收購寧柏基金提升裝機容量722MW，目前積極參與開發(fā)型產(chǎn)業(yè)基金、收益型產(chǎn)業(yè)基金、股權(quán)投資基金，推動資本與產(chǎn)業(yè)有效融合。新能源資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)覆蓋發(fā)電側(cè)、用戶側(cè)，公司新能源資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，計劃2023年新能源電站規(guī)模同比增長50%以上，代理售電量同比增長30%以上。
估值
在當前股本下，我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)每股收益0.41/0.53/0.65元，對應(yīng)市盈率11.9/9.2/7.6倍，首次覆蓋給予增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
政策風(fēng)險；項目核準量不達預(yù)期；在建工程進度不達預(yù)期；電價下降風(fēng)險；融資風(fēng)險；電站裝機風(fēng)險。

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，嘉澤新能（601619）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標3星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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