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中信證券日前發(fā)布研究報(bào)告稱，國內(nèi)消費(fèi)下半年的增長趨勢，一方面取決于疫情及管控政策的走向，一方面也依賴于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的整體影響。該行認(rèn)為，疫情對消費(fèi)的沖擊和影響，短期內(nèi)雖難精準(zhǔn)判斷，但拐點(diǎn)已基本形成。宏觀經(jīng)濟(jì)的影響相對長期，經(jīng)濟(jì)預(yù)期的波動在一定程度上對消費(fèi)的修復(fù)預(yù)期影響關(guān)鍵?？紤]到疫情沖擊的最低點(diǎn)基本于22Q2形成，下半年有望形成明確的修復(fù)態(tài)勢，結(jié)合消費(fèi)總體估值已趨于合理，建議增加消費(fèi)配置。

中信證券維持2022年度消費(fèi)產(chǎn)業(yè)兩大主線機(jī)會觀點(diǎn)不變：一是長期邏輯下的優(yōu)秀龍頭企業(yè)受市場環(huán)境或階段性因素影響下跌帶來的低估機(jī)會;二是疫情好轉(zhuǎn)預(yù)期下邊際修復(fù)機(jī)會，主要包括疫情復(fù)蘇和養(yǎng)殖等周期復(fù)蘇主線，但下半年更著重強(qiáng)調(diào)增加消費(fèi)總體配置。在穩(wěn)增長政策大背景下，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健回升有望推動消費(fèi)景氣的持續(xù)回暖，消費(fèi)是中國經(jīng)濟(jì)增長不可缺少的驅(qū)動因素，階段性的景氣波動并不會改變長期持續(xù)增長的驅(qū)動，須堅(jiān)守消費(fèi)配置，分享“中國成長”。階段性而言，疫情仍然是影響消費(fèi)景氣趨勢最關(guān)鍵的因素。2022年上半年疫情在持續(xù)時(shí)間及規(guī)模程度上均超越之前數(shù)輪疫情的影響。以社零數(shù)據(jù)看，2022年4月社零總額同比下降11.1%，餐飲收入同比下滑22.7%。雖然疫情持續(xù)影響下，居民消費(fèi)能力不可避免受到?jīng)_擊，但該行認(rèn)為對于短期趨勢而言，疫情的變化仍然更為關(guān)鍵和敏感，因此，消費(fèi)總體的階段性修復(fù)將呈現(xiàn)出明顯的非線性特征。隨著全國各主要城市紛紛調(diào)整疫情管控政策引導(dǎo)消費(fèi)經(jīng)營主體回歸，4月基本可以確認(rèn)為2022年消費(fèi)最低點(diǎn)，修復(fù)趨勢已基本明確。

關(guān)鍵詞： 中信證券 消費(fèi)產(chǎn)業(yè) 餐飲收入下滑 宏觀經(jīng)濟(jì)